淫人阁 暴涨10倍的量贩零食巨头, 泡沫有多大?

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文丨群众兄

最近几年，东说念主工智能带来的期间波澜，催生了无数暴涨的科技股。

在科技股的色泽以外，传统破钞行业中一些被东说念主忽视的热点赛说念，也有不少明星公司受到成本热捧，比如作念零食量贩的万辰集团，股价最近两年多区间最高潮幅稀奇10倍。

从食用菌起家的万辰集团，是又一齐通过行业转型逆天改命的典型案例，关联词与好多科技股暴涨带来的估值泡沫一样，万辰急速延伸中暗藏的风险，雷同也辞让忽视。

【转型的魅力】

万辰集团2011年缔造于福建“蛇城”漳州，最初的主业是食用菌的研发和分娩，10年后，公司登陆A股创业板，成为漳州的第六家上市公司。

看成传统破钞公司，万辰与科技为主的创业板定位其实并不贴合，公司告成上市的原因，很猛历程上是收成于商场的大扩容：2021年，创业板IPO数目达到199家，同比增长近一倍，规模创下历史新高。

上市后的万辰，事迹进展也不睬思，上市当年公司营收即下降3.4%，净利润更是大降75.61%，公司股价出现了上市首日即巅峰的困窘。到2022年10月，万辰股价已较上市首日的最高价着落60%以上，市值跌至20亿以下。

万辰的逆袭，来自于产业转型。2022年8月，公司缔造多家控股子公司，开动全面转型量贩零卖业务。

看成渠说念革新的代表，量贩零食店最近几年跟奶茶店一样随处吐花。比拟同区商超低廉30%独揽的价钱上风，为量贩零食店带来了大王人客流，也获取了上游品牌商的大力扶抓，行业由此迎来了快速增长。

2017年到2022年，零食量贩行业复合增长率达到114.6%，2022年商场规模已达到1500亿，占到失业零食商场份额的10%。

广大的增长后劲，让万辰愈加顽强地插足广大资源进行新业务的开拓。通过并购协作的容貌淫人阁，万辰先后掌控四大零食连锁品牌好思来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀，狂妄2024年底，公司旗下的量贩零食门店已迫临1万家，短短2年多手艺增长了近50倍，行业影响和门店规模踏进行业头部之列。

踩中风口的万辰，在转型2年后迎来了事迹爆发：字据最新事迹预报，2024年公司净利润将达到2.4亿到3亿，创下历史新高，比转型之前的盈利峰值稀奇3倍独揽。公司来自量贩零食行业的营收占比在前年上半年已稀奇97%，蓝本的主业委果不错忽略不计。

看成零食量贩赛说念独一的上市公司，事迹爆发的万辰集团在A股商场备受追捧，公司股价从历史低点最高高涨了10倍之多，成为破钞股穷冬中进展最佳的明星公司。

【高贵背后的隐患】

低门槛、高增长的破钞风口，竞争势必会额外厉害，继现制茶饮、咖啡、餐饮、卤味等行业后，量贩零食连年来也张开厉害的规模竞赛。

2023年，湖南原土的零食很忙与来自的江西赵一鸣零食并吞，缔造鸣鸣很忙集团，公司门店数到2024年底已稀奇15000家，最初万辰名次行业第一。在鸣鸣很忙和万辰两大龙头以外，零食有鸣、糖巢等诸多品牌也已稀奇千店规模，不肯受制于东说念主的上游品牌商，正全面布局量贩零食赛说念，行业竞争并未尘埃落定。

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早在2023年，良品铺子就已清仓赵一鸣，培养自有品牌“零食顽家”；2024年底，三只松鼠收购“爱零食”，喊出与两个龙头“三分世界”的办法。凭借全产业链上风，上游品牌商有裕如的资源，对万辰和赵一鸣等头部品牌形成广大冲击。

行业内竞争加重以外，零卖量贩还面对其他渠说念崛起的压力。

连年来，零食行业渠说念多元化趋势越来越显然，会员店、实质电商的渠说念增速雷同很快，不休败露的新风口对量贩零食渠说念无疑会产陌生流作用。2024年上半年，三只松鼠来自抖音渠说念收入同比增长180%至12.24亿元，接近总营收的四分之一。

行业形式远景未卜，高速延伸带来的债务风险，却成为万辰繁茂背后的要紧隐患。

夙昔几年，为了延伸零食量贩业务，四处赛马圈地的万辰用于渠说念开垦和措置东说念主员的开支急速增长，公司也走上了高杠杆延伸的老路。

在2022年二季度业务转型之前，万辰的销售和措置用度共计不到1500万，公司债务总和只好2.41亿，钞票欠债率不到28%。

到了2024年9月底，万辰的销售和措置用度暴增到15亿以上，比转型前增长了100倍；公司的债务总和冲到52.66亿元，比转型前增长了近20多倍，钞票欠债率81.54%，比转型前增长了53个百分点。

从现在的债务和钞票结构来看，万辰的债务压力并不小。

狂妄2024年9月底，公司短期内需要支付的流动欠债达到45.86亿，同比增长了3倍以上，短期债务占到了总债务的近90%，而公司流动钞票不外49亿，刚够湮灭短期欠债，流动比率（即流动钞票与流动欠债之比）只好1.07。

若是撤回存货和预支用度等科目，万辰不错立即变现的速动钞票不到25亿，代表短期偿债才调的速动比率（即速动钞票与流动欠债之比值）只好0.52，远远低于短债偿还安全线。

由于零食量贩中其他竞争敌手王人莫得上市，很难在债务数据上进行顺利比较，关联词从A股和港股零食和零卖赛说念来看，总体债务压力广大小于万辰集团。

比如良品铺子的钞票欠债率只好45.6%，流动比率1.55，速动比率1.01；雷同处于风口之上、处于高速延伸期的茶饮龙头茶百说念，钞票欠债率也只好25%，流动钞票更是达到总欠债的3倍以上，偿债才调显著远强于万辰集团。

高杠杆的预备模式，大约跟万辰的股权和措置结构不无谋划。

万辰是极为典型的家眷企业，除了独创东说念主王建坤担任董事长以外，其子王泽宁、姐姐王丽卿、妻子林该春，王人在公司担任董事或高管职务，家眷控股权稀奇50%。为了保证家眷企业的适度权，实控东说念主可能更欢畅以举债而不是稀释股份的容貌进行融资。

狂妄2月28日，万辰集团的PB已稀奇18倍，而A股零卖行业的平均PB不到2倍，港股茶百说念的PB，也不到4倍，高杠杆维持下的事迹增长，带来的是估值的居高不下。

高杠杆是双刃剑，风起时不错助力公司飞得更高，风停后却可能摔得更惨。跟诸多依靠高杠杆延伸的企业一样，若是后续预备出现迂回形成增量现款流下降，万辰也可能堕入债务泥潭，事迹和估值端改日王人面对较大回调风险。

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本文触及谋划上市公司的实质，为作家依据上市公司字据其法界说务公开败露的信息（包括但不限于临时公告、按期论说和官方互动平台等）作出的个东说念主分析与判断；文中的信息或见解不组成任何投资或其他买卖冷漠，市值不雅察别离因继承本文而产生的任何活动承担任何包袱。

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